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天悦平台代理美国经济复苏进程受阻 11月Taper概率较大

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天悦平台代理q958337美国经济复苏进程受阻 11月Taper概率较大

  核心观点:

  受Delta毒株影响,美国经济强劲复苏势头受阻,8月非农就业数据和褐皮书调查数据均不及预期,纽联储主席威廉姆斯(24.28, 0.14, 0.58%)讲话表明美国货币政策趋于谨慎,Taper最早启动的时间一推再推。国内PPI与CPI剪刀差进一步加大,反映宏观经济一定程度上处于“滞胀”状态;金融数据没有超预期变化,新增信贷没有进一步走弱,表明“增强信贷总量增长的稳定性”的任务压力有所减轻,央行货币政策仍将持稳观望。在货币稳健、财政发力的宏观背景下,A股可能延续风格极致分化的特征,而十债收益率仍处于磨底阶段。

  中美关系出现缓和迹象。7月美国核心PCE同比高达3.6%,通胀高企或成为中美关系改善乃至未来调降关税的契机,继而有望使得地缘政治风险下降、风险偏好改善,利好我国权益市场。

  美国经济复苏进程受阻,11月Taper概率较大。美联储公布最新一期褐皮书,12个调研地区反馈表明7月以来的美国经济恢复速度较上一期有所减缓,价格压力继续上升。对此纽联储主席威廉姆斯近日表示,将仔细评估劳动力市场未来的数据与它对经济前景的影响,并评估Delta变异病毒的影响等风险,华尔街日报分析认为联储或在本月FOMC上释放信号,在11月的FOMC会议上启动Taper。

  我国货币政策对PPI持续上行会有一定容忍。尽管8月PPI上升至9.5的高位,但若按照人民银行之前在陆家嘴论坛等场合的表示,要用去年、今年和明年连续三年的整体视角来观察PPI变化。从三年移动平均增速来看,当前PPI上行压力仍相对可控。

  钢铁行业仍有涨价空间。当前钢铁供给持续压缩,而下半年制造业、基建投资都边际改善的可能性较高。供需失衡的格局下,钢铁价格将进一步上涨,钢铁板块上涨行情仍有基本面的坚实支撑。

  风险提示:地缘政治

  一图一观点

  一、从美国通胀看中美关系缓和

  中美关系出现缓和迹象。

  当前,拜登政府面临着民众支持率下降的局面,而由于供给持续不足,美国通胀已经成为影响美国民生和民众对于政府支持的重要议题。7月美国核心PCE同比高达3.6%,不降反升,而有研究表明,疫情以来美国贸易逆差的扩大主要天悦娱乐代理是靠中国的供给能力承接。因此,美国通胀高企或成为中美关系改善乃至未来调降关税的契机,继而有望使得地缘政治风险下降、风险偏好改善,利好我国权益市场。


天悦平台代理美国经济复苏进程受阻 11月Taper概率较大   二、褐皮书显示:美国经济复苏进程受阻,11月Taper概率较大

  9月8日,美联储公布最新一期褐皮书。通过调研12个地区的经济运行情况,褐皮书显示7月以来的美国经济恢复速度较上一期有所减缓,价格压力继续上升。

  经济方面,除波士顿反映当地经济活动强劲扩张以外,只有9个调查州表示经济温和增长。值得关注的是,褐皮书强调:8月旅行业在德尔塔毒株的影响重新陷入疲弱,而汽车销售与住宅建造则因供给约束而持续不振。就业方面,褐皮书显示总体仍在恢复,但不同地区差异明显,部分地区反映劳动者回归岗位日程因疫情而延后。

  物价方面,褐皮书显示通胀仍处在高位。天悦代理注册中,美国中西部和西部地区工资上涨明显,一些地方反映低收入者的工资上涨明显。此外,工资上涨速度加快与通胀预期加剧将对通胀形势构成显著压力。

  对此纽联储主席威廉姆斯近日表示,将仔细评估劳动力市场未来的数据与它对经济前景的影响,并评估Delta变异病毒的影响等风险,华尔街日报分析认为联储或在本月FOMC上释放信号,在11月的FOMC会议上启动Taper。


天悦平台代理美国经济复苏进程受阻 11月Taper概率较大   三、应全面看待商品价格的加速

  8月下旬以来, A股周期风格指数持续强势,并逐步扩散至稳定风格(尤天悦代理注册是海运主题)、金融风格。主要驱动力以煤炭钢铁为代表的大宗商品价格出现加速上行。但在排查能耗超标、安全专项整治、碳达峰方案等供给侧因素之外,也需要全面关注商品价格加速的需求侧背景,价格永远是由供需双方的力量决定的。

  第一,美联储收缩延后。8月下旬以来全球疫情再次见顶,同时美国疫情仍在上升,导致8月非农就业大幅低于预期,虽然这不会影响美联储年内taper计划,但可能导致美联储表态偏鸽,有助全球风险偏好改善。更长期限来看,美国政府债务显著上升,金融资产价格高企,为避免潜在风险的过快暴露,预计本轮美联储的政策正常化进程将极天悦代理注册谨慎。

  第二,财政政策今年底明年初形成实物工作量的预期。截至9月初财政政策仍未发力。今年财政政策要完全实现预算安排,接下来四个月需要实现两方面任务:一是8至12月支出增速需要从前7个月的-3.8%跃升至10%左右。二是专项债发行需要加速。1至8月已发行1.9万亿,剩余1.5万亿要在9至12月发完,月均发行量需达3800亿左右。

  第三,货币政策对PPI持续上行会有一定容忍。人民银行之前在陆家嘴论坛等场合表示,对于近期大幅走高的PPI,一方面与去年PPI为负形成的低基数有关,另一方面建议要用去年、今年和明年连续三年的整体视角来观察PPI变化。从三年移动平均增速来看,当前PPI上行压力仍相对可控(图)。

  第四,中国出口经历7月疫情冲击后重回高速增长态势。8月出口同比增长25.6%,环比增长4.1%,比2019年同期增长37.0%(前值27.5%);进口同比增长33.1%,环比增长4.3%,比2019年同期增长31.0%(前值27.2%);贸易顺差583.4亿美元(前值565.9亿美元),连续5个月上升。1-8月贸易顺差累计达到3625亿美元或2.35万亿元。


天悦平台代理美国经济复苏进程受阻 11月Taper概率较大   四、钢铁行业仍有涨价空间

  最近以来,A股钢铁、煤炭等传统周期行业加速上涨。从高频数据来看,周期板块仍有继续上涨的空间。8月下旬全国重点钢企粗钢日均产量下滑至205.27万吨,环比下降4.0%,同比下降5.0%。从产量上看,当前粗钢日均产量大致相当于2020年5月上旬的水平,从增速看,同比增速相当于去年3月国内经济刚刚重启时的水平,二环比增速跌幅接近2020年2月下旬全国经济暂停时的水平。由此可见,当前钢铁供给持续压缩,而下半年制造业、基建投资都边际改善的可能性较高。供需失衡的格局下,钢铁价格将进一步上涨,钢铁板块上涨行情仍有基本面的坚实支撑。


天悦平台代理美国经济复苏进程受阻 11月Taper概率较大   五、高频观测:海外与国内商品价格分化延续


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天悦平台代理美国经济复苏进程受阻 11月Taper概率较大   海外与国内商品价格分化延续,生猪价格持续下跌:本周CRB指数继续下行,9月9日CRB综合指数收盘554.0,较上周同期下行3.3,CRB工业收盘615.9,较上周下行1.6,CRB食品收盘475.0,较上周下行5.2。南华综合指数9月10日收盘1956.8,较前一周同期上行4.4。农产品批发价格200指数收盘113.7,较上周同期上行0.6。生猪全国平均价9月10日收盘12.9元/公斤,较上周下跌7.2%。本周,COMEX铜期货收盘均值4.3,较上周下跌0.4%;COMEX黄金期货本周收盘均值1790.0,较上周下跌1.3%;IPE布油收盘均值72.1,较上周下跌0.6%;螺纹钢期货收盘均值5459.2,较上周上涨3.9%。水泥价格指数9月10日收盘155.6,较上周同期上行4.0。

  资金价格小幅波动:本周资金面情绪指数日均低于50,资金价格与上周相比小幅波动。3个月AAA同业存单收益率周均值2.34,较上周上行1BP。银行间同业拆借7天均值2.45,较上周上行1BP。R007周均值2.22,较上周下行7BP。DR007周均值2.18,较上周下行1BP。

  美元指数上行:本周美元指数上行,9月10日收盘92.64,较上周同期上行0.51。离岸人民币即期汇率收盘6.45,较上周同期上行0.01。美债10年9月10日收盘1.35,中美利差略升至152BP。9月9日美国国债余额28.4万亿美元,9月截至目前同比增速6.5%,较8月的6.4%上涨0.1个百分点。

  地产销售回落,汽车销售表现较弱:本周30大中城市房地产销售面积均值42.7万平方米,较上周下跌8.5%,天悦代理注册中一线城市、二线城市和三线城市房地产销售面积分别为9.7、22.7和10.3万平方米,分别下跌22.7%、1.2%和7.4%。汽车销售8月乘用车市场零售达到145.3万辆,同比下降14.7%,而且相较2019年8月下降7%,增速偏弱。

  信用债净融资转负:截至本周,国债余额21.7万亿,本周新发行国债2022.2亿元,净融资1342.1亿元,下周预计发行1340亿元,预计偿天悦娱乐代理150.5亿元。地方政府债余额28.3万亿,本周新发行地方政府债1097.4亿元,净融资255.8亿元,下周预计发行2581.4亿元,预计偿天悦娱乐代理418.4亿元。信用债存量39.8万亿,本周新发行信用债2716.1亿元,净融资-137.6亿元,下周预计发行1278.0亿元,预计偿天悦娱乐代理2840.9亿元。


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