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天悦招商主管市场萌芽股权分置改革

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A股并购市场初期的成型项目很少,从2008年才开始真正地活跃起来,直到2017年,并购历经黄金10年,期间证券市场发生了很多变化。   市场萌芽:股权分置改革   在最初的萌芽期,大家都不知道并购该怎么做,只能苦练内功。财务、法律、模型、建议书……感觉在苦练屠龙术,但不知道龙在哪儿。直到2007、2008年,才开始陆续有并购交易,市场上任何一个现在看来非常常规的操作,在当时都是创新。   比如,2008年A股第一单发股购买资产的并购交易——东华软件(7.820, -0.28, -3.46%)并购联银通轰动市场,那时候发股都称为股东注入、整体上市关联方注入,突然出现无关联第三方的产业整合手段,市场一片哗然。华泰联合证券作为第一个吃螃蟹的投行,也受到了市场的关注。后来,创业板第一单发股并购的立思辰,科创板第一单发股并购的华兴源创(37.140, -0.21, -0.56%),以定向可转债作为并购重组交易支付工具的首单赛腾股份(24.220, 0.60, 2.54%),都由我们操刀完成。   为什么2008年并购市场比较火?   我认为有三个重要的因素,第一,股权分置改革让股票具有了流通性。了解中国A股市场历史的人或者老股民都有概念,2005年A股市场启动了股权分置改革,这具有跨时代的革命意义。在改革之前,股票分非流通股和流通股,非流通股大多为国有股和法人股,股权占比大且无法流通。当时的市场是割裂的,在那样的治理结构下,金融工具基本上没有用武之地。   虽然中国证券市场的历史很长,但是严格意义上的市场化是从股权分置改革后开始的,股票的流动让中国股市真正成为了股市。   股票具有充分的流动性之后,股市带来的财富效应更加明显。原来的股市只对有融资需求的企业有价值,而股票流动之后,大家看到了股票的上涨和公司市值变化带来的财富变化,这让并购重组更有动力,这是并购市场萌芽的最根本因素。   天悦平台招商次,非公开发行等金融工具让并购交易变得容易。过往的并购几乎全是动用现金,但很多企业现金流有限,换股等形式的出现降低了交易的门槛。   第三,2004年设立中小板,2009年创业板开闸,民营上市公司数量逐渐增加。过往的公司上市,承担着给国企脱贫脱困的功能,民营企业并不多。中小板和创业板让A股市场的企业所有制结构发生了变化,民营企业机制更为灵活,在利益的驱动下,上市之后更有通过整合把公司做大的动力。   基于这三点因素,2007、2008年并购市场开始活跃,到2013年,市场已经是特别火热,上市公司只要有并购项目,股价就一飞冲天,曾经市场上出现过全民皆并购、千家停牌的景象,特别的热闹,尤以中小企业板、创业板对并购特别热衷。


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